7月20日，中國電影(行情600977,買入)披露《首次公開發行A股股票招股意向書》等多份公告，公告顯示，中國電影首次公開發行不超過4.67億股普通股，擬募集資金40.93億元，預計將於7月28日登陸上交所。
7月20日，中國電影(行情600977,買入)披露《首次公開發行A股股票招股意向書》等多份公告，公告顯示，中國電影首次公開發行不超過4.67億股普通股，擬募集資金40.93億元，預計將於7月28日登陸上交所。
對於早在2004年就拋出上市計劃的中國電影母公司中影集團來說，終於收獲登陸資本市場的喜悅。不過，作為曾經中國電影行業的絕對 老大哥 ，具有 國傢隊 背景的中國電影，其未來在資本市場上的表現卻不被看好。其中原因除瞭民營企業紛紛崛起之外，國有企業的管理體制也成為瞭限制中國電影市場化發展的痼疾。中央財經大學文化經濟研究院院長魏鵬舉在接受《紅周刊(博客,微博)》采訪時認為，在國有企業的管理架構下，中國電影的市場化運作程度是遠遠不夠的。 中國電影既是國有文化企業政策優惠的既得利益者，但同時也造成瞭它與市場始終有一定的距離，且這個距離難以逾越，這也成為瞭中國電影在發展過程中的一個悖論。
中國信用貸款利率試算電影上市倒計時
盈利能力受質疑
7月20日，中國電影股份有限公司（以下稱 中國電影 ）披露瞭《首次公開發行A股股票招股意向書》等多份公告，這也是中國電影繼去年6月23日向證監會遞交申報稿後首次詳細披露相關上市信息。公告顯示，中國電影首次公開發行不超過4.67億股普通股，擬募集資金40.93億元，預計將於7月28日登陸上海證券交易所 中國電影上市已進入倒計時。
其實，早在2004年中國電影的母公司中國電影集團公司（以下稱 中影集團 ）就有赴港上市的打算，但因相關政策的限制而未能成行，此後中影集團就將註意力轉向內地資本市場；2007年，中影集團重啟上市計劃，並於2010年成立中國電影為上市做準備；在隨後的2012年，中國電影正式進入瞭證監會IPO的初審名單。
中國電影的上市長跑如今已接近終點，但今天的中國電影市場卻已今非昔比。據瞭解，2003年起，國傢正式啟動文化體制改革，國內的電影公司普遍迎來市場化，大量的社會資本開始全面進軍電影行業的每一個環節，電影行業的民營企業強勢崛起，具有 國傢隊 背景的中國電影在業內的龍頭地位開始動搖。
值得註意的是，就在中影集團還在為上市來回奔波的時候，國內的民營電影公司早已掀起瞭登陸A股市場的浪潮 國內電影第一股 在2009年被華誼兄弟(行情300027,買入)摘走，隨後，華策影視(行情300133,買入)、光線傳媒(行情300251,買入)、萬達院線(行情002739,買入)、唐德影視(行情300426,買入)等一批 實力派 民營電影公司也紛紛進駐資本市場。在目前國內高速發展的電影市場中，面對民營企業的不斷沖擊，中國電影未來的盈利能力飽受質疑。
魏鵬舉在接受《紅周刊》采訪時認為，中國電影在未來會不會比這些已經上市的民企具有更佳的表現是有待觀察的。但他同時也對記信用貸款利率比較者表示，至少從電影產業的單個環節來看，中國電影的業績並不突出。
根據中國電影《首次公開發行A股股票招股意向書》數據，2014年至2015年度，中國電影歸屬母公司的凈利潤分別為4.94億元和8.68億元，相比於華誼兄弟兩年8.97億元和9.76億元的業績數據，在凈利潤沒有扣除財政補貼的情況下，中國電影的業績與華誼兄弟相比依然有較大差距。
而在電影放映方面，招股書顯示，截至2015年末，中國電影共擁有3條控股院線、4條參股院線、99傢控股影院和13傢參股影院。這個規模雖可觀，但行業領先的是萬達。根據萬達院線的年報數據，截至2015年末，萬達院線共擁有影院292傢，其中，僅在2015年萬達院線就在國內新開業影院43傢，通過並購增加影院15傢，萬達院線的票房、觀影人次、市場份額已連續7年位居國內首位。
政策紅利收入
占凈利潤的比例接近1/4
綜合各種信息，似乎中國電影在民營企業包圍下已難有新作為。但不可否認的是，具有 國傢隊 背景的中國電影，其所擁有的得天獨厚的官方資源、相對穩妥的盈利方式以及可以獨享的政策紅利，都將成為他的身份識別，以及與其他上市民企相比具有的比較優勢。
根據中國電影在2015年6月披露的《首次公開發行股票招股說明書》，中國電影在報告期內依據國傢相關政策享受瞭財政撥款、政策貼息和稅收返還等財政補助相關政策，近三年剔除所得稅影響後的政府補助占當年歸屬於母公司的凈利潤的比例分別為9.96%、19.99%和24.23% 政府對中影股份的政策補貼逐年遞增。而根據中影股份今年7月20日披露的《首次公開發行A股股票招股意向書》所顯示的數據，中影股份在2015年享受的財政撥款和稅收返還高達1.83億元和4129.33萬元，兩項紅利均遠遠高於中影股份在2014年所獲得的財政補貼。
不過，值得註意的是，最近幾年國內的學界一直存在 國傢是否應該退出競爭性行業 的討論。因此，中影股份作為競爭性行業中 國傢隊 的一員，所獲政策支持力度的大小或許將影響其未來的綜合表現。因此，有分析認為，如果未來中國電影業的政策紅利有消退的趨勢，那麼，目前中影股份所享受的政策補貼或將成為其未來發展的枷鎖。
對此，魏鵬舉在接受《紅周刊》采訪時表達瞭不同的看法，他認為電影行業與純粹的競爭性行業不同，是一個非典型性的競爭行業，因此在電影行業中，並不存在 國傢是否應該退出 的爭論。他對記者表示： 文化產業首先要以社會效益為主導，兼顧經濟效益，而電影行業作為文化產業的一部分，同樣如此。
他進一步解釋稱： 一方面，電影行業屬於市場領域的競爭性行業，具有明顯的市場屬性；而另一方面，電影行業又關系到國傢的文化建設和社會責任，這一部分是不能具有競爭性的。因此在中國文化產業的大環境下，電影行業是一個非典型性的競爭性行業。
從這個角度來看， 國傢是否應該退出電影行業 這個問題本身就並沒有討論的必要瞭，因為這些年來，國傢的文化經濟政策是更傾向於支持國有資本有所作為的，比如近年來對 特殊管理股制度 的探討，在電影領域也是如此。因此，中影股份在某種程度上將繼續享有政策紅利。 魏鵬舉對《紅周刊》說。
國傢隊 背景成枷鎖？
從目前來看，中國電影或許依然可以獨享政策紅利從而高枕無憂，但正如中國電影在《首次公開發行A股股票招股意向書》中所提到的那樣：未來國傢影視行業的監管政策可能在某些領域逐步放寬或者發生變化 如中國電影不能夠采取有效措施應對相關產業政策的變化，將對公司的競爭優勢（愛基,凈值,資訊）及盈利能力構成負面影響。
對此，魏鵬舉對《紅周刊》坦言，在電影行業 國進民退 的背景下，中國電影所獲得的政策紅利依然遠遠高於民營企業，但是目前來看，政策對它的扶持力度也不如前幾年那般優厚瞭。 國傢在整個 十二五 期間對電影行業的補貼力度是很大的，這也直接導致瞭中影集團2012年至2014年間所獲得的政策補貼持續增多，但最近一兩年扶持力度確實是有放緩的趨勢，對於過於依賴政策紅利的中國電影而言，政策的退坡可能反而會成為其自身發展的枷鎖。
魏鵬舉對記者解釋說： 國傢財政對於文化產業的直接補貼總體上不會出現大幅增加，補貼的方式也會更強調杠桿作用、要看績效 隻有好的影視作品才能獲得更多的財政補貼 。
或許正是看到瞭較大的政策風險，中國電影在投資方向上開始加速拓展。《首次公開發行A股股票招股意向書》顯示，中國電影此次募集資金將超過40億元，其中約12億元將用於影視劇業務營運，7億元將用於投資數字影院，14億元將用於推廣應用數字放映。
對於中國電影擺脫政策風險的投資戰略，魏鵬舉認為首先值得肯定，但是否有效則有待觀察。 中國電影意識到瞭生存的壓力和危機，去做一些積極的多元化的嘗試和拓展，這本身是值得肯定的；但另一方面，對於中國電影所特有的國企化管理架構能不能有效地支撐這種戰略，我還是持謹慎懷疑態度的，現在並不好妄下定論。
此外，國有文化企業所特有的公益屬性也讓中國電影的市場化難以得到體現，而這也讓中國電影在逐利的資本市場中略顯尷尬。在接受《紅周刊》采訪時，魏鵬舉認為，以引領輿論的公益屬性為主要運作方向的中國電影，雖然擁有豐富的歷史積累但與時代脫節。 中影集團在中國電影歷史上是有它的獨特地位的，但由於時代的變化及其自身的原因，中影集團並沒有積累出比較好的內容創意資源。 魏鵬舉表示： 首先，這個時代的跨越度太大瞭，上個世紀的審美和當下的審美是完全不一樣的，上海美影廠（上海美術電影制片廠）是中國最有代表性的動畫電影廠，但是它的內容資源現在來看也沒有太大價值；此外，在生產更適應時代的內容方面，中影集團的專註度也不夠，沒有追上時代發展的步伐。
對於公益屬性在資本市場上對社會資本是否有足夠的吸引力，魏鵬舉也表示瞭擔憂。 資本是逐利的，從這方面來看中國電影不能算是一個好的投資標的。 他對記者表示， 首先，中影集團目前的盈利狀況並不理信用貸款代辦公司想；此外，我國對公益性事業的突出強調，很大程度上會影響到中國電影作為上市公司在盈利方面的主觀能動性，這會讓市場上的非公資本有些擔憂。
這也算是中國電影在發展過程中的一個悖論吧。一方面它享有國有文化企業的待遇優勢，但同時也造成瞭它距離市場始終有一定的距離，且難以逾越。 魏鵬舉對記者說。
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